近期，许小国总经理应《量子金服会客厅》邀请做客CCTV证券资讯演播室，阐述了对股市的一些了解。

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详细记录请看下文：

主持人：

今天我们的《量子金服会客厅》邀请到的现场嘉宾是来自于广泓富昶投资管理有限公司的总经理兼投资总监——许小国先生。许先生你好。

许小国：

主持人好，大家好。

主持人：

我们知道许先生有着丰富的这种投资经验，今天想围绕几个比较大的一个方向和问题来给大家阐述一下您对于股市的一些理解。

许小国：

好，那个我主要是想跟大家聊一聊这个股市真谛是什么？很多人对股市都有一些想法，股市的真谛到底是什么？不同的角度有不同的看法。

从宏观角度来说，股市就是宏观经济的一个缩影。整个企业的经营利润上涨，股市就会上涨。如果宏观经济走下坡路的话，股市也会下跌。如果要从微观经济学来说的话，股市就是股权交易的一个市场。决定它价格的就是供求关系，如果供过于求，这价格下跌；供不应求这价格上涨。

而从货币供给来说，就是宽松上涨，紧缩下跌。从实战人士的角度来说，股票的市场的真谛是什么呢？其实，就是零和博弈。通俗一点的说法就叫做抢钱游戏。我们试想一下，我们做股票的时候我们每买一手股票，必定有一个对手盘，他会卖给我们。而我们每卖一手盘的话，也会有对手盘会买我们的。我们每赚十块钱，也有人会亏十块钱，这就是零和博弈。

但那个期货一些大拿们，也对这个有过阐述。比如宏观经济之父凯恩斯，他也是一个非常成功的投资者，他为剑桥大学所管理的基金增值十倍以上，他在其伟大的那个《通论》里这么说，专业的投资者最关切的并不是预测某一投资品在其整个寿命所产收益如何，而是比一般人稍微早一些预测决定其市价及成规如何。

从私人的角度来讲，最高明的投资者来自先发制人，智夺群众，把坏东西让给别人。而索罗斯也这么说过，说“经济史是一部介于假象和谎言的连续剧。经济史的演绎从不基于真实的剧本，但是其铺平了累计于巨额财富的道路。”在做法就是要认清这些假象，参与其中。在假象被大众所认识之前，离开市场。

从这些大拿上我们都可以知道，其实股票市场就是一个零和博弈，在这个零和博弈的时候，到底我们那个零和博弈市场有哪些性质呢？首先第一个性质就是投资是一个专业技能，我们都知道如果我们要是想做一个医生，我们要是想做一个比如说运动员，我们都需要经过长时间的训练，需要学习系统的理论知识，这就是专业技能。

投资本身是一个更为专业的技能，他们是学习金融理论，投入资本，经由金融市场赚取收益的一个行业。但是很多人对这个金融这个专业性有时候没有深的严谨性，所以每个人炒了股票以后就会觉得我也是专家。其实股市上获得收益就是对专业技能的一个回报，在这点和中国女排获取奥运会冠军并没有任何的区别。这是投资的第一个真谛所引发的属性。

第二个属性就是绝对是赢者多吃，赢家通吃，少数人才能赚钱。任何一个博弈市场都是这样的。我们回忆一下2015年9月2日，北京马拉松开炮，参加的运动员有三万多名，但是最后获得奖金的大概有多少呢？男女各取了前八名，只有十六名。任何一个博弈市场都是这样，在股市市场我们都知道股市上有一句话叫“七亏二平一赢”。从长期来看，这个概率更低。

之所以会有这样的话，其实在理论上也可以很好地解释，有少部分的人他系统地学习了理论知识，他也积累了丰富的经验。在投资中他将会获得好的业绩，而随着获得好的业绩他投入的时间，他的优越性将会越来越高，他会获得更多更多的收益。这种少数精英的理论在股市上体现的是淋漓尽致。这个就是少数人赚钱，那试想另外一个方式，那如何才能在股市上才能赚到钱呢？既然它这么难。

其实在我们的老祖宗孙子在《孙子兵法》里面已经告诉我们了，如何在战争中获利？《孙子兵法》这么说，“先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。”这句话就是说我要先做到立于不败之地，我才能够等待敌人给我有机可乘。而不可被战败，其实我自己就可以做到了，我主观能动就可以做到，但是要想战胜敌人，必须敌人给我们机会，或者客观情况给我们机会。

来到股市上也是一样的。首先我们要做到本金不亏损，或者少亏。在这种情况下，我们才能谋取在资本市场上获得比较好的收益，才能初步地达到一个资本的稳定回报。所以，在这个“先为不可胜，以待敌之可胜”这就是我们做股市想要赚钱的秘诀。而它形容起来就是“风险控制和如何获取超额收益。”

现在说到风险控制方面了，风险控制到底是什么样一个概念呢？所谓的风险控制其实就是一点，就是当我们看错的时候，我们如何生存下来？股市由于它隶属于是混沌理论。它比较通俗一点说法，比如说蝴蝶效应就是那个混沌理论。比如我们的今天，在北京的一个蝴蝶煽动了一下翅膀，可能会引发纽约的一场大雨。从金融的术语来说，比如我今天卖出一手万科的股票，可能会引发伦敦的整个股市的崩盘。那金融市场有无数的参与者，这种细节非常地繁杂。想要把所有的细节都集中在一起，这是几乎是不可能的。

那我们在这种情况下，每个人都有犯错的可能性，而我们第一个要做到如果我们犯错了，我们如何生存下来。在股市的整个风险控制里面，我的这个风险控制的策略其实非常地简单，就只有三条：第一条，买任何的股票不允许超过总体仓位的20%。第二条，买任何股票不允许它亏损超过15%，否则就止损。第三条，绝对不允许买入股票超过它日成交量的10%。

这三条之所以有这样的规定，第一条它主要是分散风险，以便摊上“黑天鹅”。第二条我们总有看错的时候，我们如果看错了我们应该怎么办？如果跌幅超过15%，说明我们已经看错了，我们就应该快快地止损。第三条不能超过日成交量的10%。很多时候我们会买大量的仓位。如果我们的仓位过多，我们可能想卖都没有对手盘接。所以就卖不出去，为了防止这种事情出现，所以我们买入的股票不允许超过日成交量的10%。

从风险控制来说，其实就两条一个是分散投资；第二是快快止损。其实在风控这一块儿，在理论建设非常地简单，很容易就能够做到，难就难在什么？难在执行。我们都知道我们应该15%止损，但是那个时候我们就是止不了，因为这是人性的弱点，我们由于损失业务所带来的。

这个其实也很好理解，我们想一想减肥的成功率是多少呢？减肥很容易呀，就是少吃，多运动。但是根据全球的数据统计，在全球减肥的成功率不到1%，这就是风险控制这方面应该注意的事情。

下一步就是如何做到超额收益呢？其实想获取超额收益这个股票这个行业和其他行业并没有不同，就是要有竞争优势。想一想我们要开一个饭店的话，怎么样才能生意好呢？要么我们的菜品质量好，要么我们的环境好，要么我们的品牌好，总之你要有一点竞争优势，要有别人所没有的。否则你也开饭店，别人也开饭店，怎么样你能赚钱呢？

而在股市上就是一点，就是你一定要有知识上更丰富，经验上更深刻，然后，你还要视野上超越别人。否则你怎么能从别人手里将钱给拿过来呢？所以在股市上最难的就是培养自己的竞争优势。而要想培养自己的竞争优势这一点和其他行业也没有不同，想一想有一个叫“一万小时天才理论”。任何一个其他行业你想要成为一个天才，你需要一万小时的全神贯注的学习。每个人大概一天可以全神贯注学习五个小时，那也就意味着你要学习六年才能获得了这种专业技能。而在股市上，由于它是反人性的，由于它是反直觉的，所以，在股票上面你要想学到这种超额收益需要最少十年的专业时间，否则很难达到稳定的获利。

这就是股票上获利的方式，就是做好风险控制，寻求超额收益。剩下的就是说了，大家应该想一想，在股市上我应该获得怎么样的一个回报才能合理的呢？这个很多人看法都是有点偏差。很多人你问他，你今天想从股市上赚多少钱？有的人说我想赚50%，有的人说翻个一两倍我才满意。还有的朋友想让我们推荐短线的股票，所谓的短线股票就是一周涨5%。

试想一下我想跟大家说，这个是基本上不可能的。从实例上来，我们看看世界首富巴菲特，巴菲特从1957年开始投资，到最新的数据2015年，这么长时间的投资他已经成为世界首富了。那大家知道他的收益率是多少吗？他的收益率最新的数据只有21.2%。彼德·林奇号称全球最伟大的基金经理，他从1977年开始掌控麦哲伦基金，到1990年结束，他这个中间他的整个基金的数值涨到了140亿。你们知道他的收益率多少吗？二十九点多，不到百分之三十。但这个收益率已经是全球最伟大的基金经理了。

所以在股票上投资，想要获得超额收益的话，你先要确定合理的目标，可以这么说5%-10%这是不及格，10%-20%这已经是及格，很优秀了，20%-30%已经号称奇迹了。如果你想获得持续的30%的复利，基本上是不可能的。这就是股市的合理的回报收益。

在这一方面，每个人都有不同的投资方法，我个人的投资方法，我主要喜欢用行为金融学的方法，所谓的行为金融学的方法主要是对传统的金融理论，也就是更具体的说有效市场假说进行挑战，有效市场假说主要是有三个假设。

第一个是理性人的假设，认为市场中的参与者都是很理性的，他对资产的价格会有一个合理科学的评估；那第二个假设，是认为即使有部分参与者是非理性的，但是由于他们的交易是随机的，他们互相的非理性会互相抵消，最后的价格还是会反映真实的信息；第三个假设是套利原理，即使非理性导致市场异常，但是有理性的套利者进入，这些理性的套利者也会把这个偏离的价格会纠正过来。这样就有这三种假设会说这个行为金融学的产生的原理。

行为金融学在A股的市场中是不是能够应用呢？它的应用效果怎么样呢？我们想一下，2005年、2006年的大牛市，我们想一想它的起点是多少？是998点。大家有没有想过为什么是998点，而不是1001点。因为当时1000点，是大家认为的铁底。一旦跌破了1000点，市场中非常地恐慌，所有人认为中国的股市要崩盘了。也就是说股市都在被绝望的时候，市场也就见底了。而它最高点是多少呢？是6124。要超过6000点，当时大家都认为8000点近在咫尺，10000点不是梦。所以这样的话很多人都疯狂地看多，而市场在这种疯狂的过程中也就见底了。

那这个行为金融学到底在应用实践上怎么样呢？我们看一个例子决战2000点。2012年11月19日，整个上证指数跌破了2000点，盘中重新放量又拉回来了，但是日线并没有放量，这样的走势说明量能不足，然后这个时候参与就是“刀口舔血”。这个是当时11月19日在网站上写的一个评论，然后12月6日，我们说出短期出现了小的介入机会。虽然中长期整个上证指数还依然是下降趋势，但是从短期来看，刚刚跌破了2000点，又拉回来。说明首先看空的人被挤出去了，第二有增量资金进场。

这个时候就是较好的介入机会。在2013年的时候，11月11日，我又说市场估计快要见顶了，见顶主要有三个走势，它第一个到2300点突破以后，可能就会急转直下。第二个，在2300点经营横盘以时间换空间就可能出现上涨趋势。第三个，最小的可能是到2200点到2300点之间，最小的可能是大盘继续向上而结果。

主持人：

应该说，通过这几个例子让大家也是有感受了。我觉得其实呢，我们的这个许总是非常详尽地把这个股市你处于各种的位置，怎么去看待。乃至于这个市场本身的一些本质的情况，乃至于市场的一些机构都是做了一个解读，应该说这样一个整体的内容对大家的投资应该有一些辅助的参考。好，非常感谢许总的这样一个分享。以上是今天《量子金服会客厅》节目的所有内容了，欢迎您明天继续保持关注。

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